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Expansion: Venezuela representa la paradoja de Schrödinger del sector de la deuda

Sin embargo, hasta el mes pasado no había dejado de pagar a sus bonistas. Ya lo ha hecho -o tal vez no-. “Nadie sabe qué diablos sucede”, afirma Russ Dallen de Caracas Capital, un boutique de inversión que analiza los bonos venezolanos. Los precios de éstos han repuntado desde sus mínimos del 3 de noviembre, el día después de que el presidente Nicolás Maduro anunciase la reestructuración.

Pero no todos los bonos han tenido el mismo comportamiento. Previamente, la deuda emitida por el Estado y por PDVSA cotizaba a precios similares. Sin embargo, aunque en un principio los bonos públicos y los de PDVSA cayeron al unísono, desde entonces sus trayectorias se han separado. El precio del bono de PDVSA es ahora cerca de unos 6 centavos de dólar más alto que el de la deuda pública.

“La gente cree que hay más probabilidades de mora sobre la deuda soberana”, explica Dallen. “La idea es que protegerían a PDVSA porque es la que genera dinero”, añade, “y pueden seguir pagando debido a que no tiene grandes vencimientos en los dos próximos años”.

http://www.expansion.com/latinoamerica/2017/12/03/5a23f78722601d5d368b45ea.html

Financial Times: Venezuela stakes claim as Schrödinger’s cat of the debt world

“Nobody knows what the hell is going on,” says Russ Dallen of Caracas Capital, a boutique investment bank that closely follows Venezuelan bonds.

Prices of Venezuelan bonds have rebounded from their lows on November 3, the day after President Nicolás Maduro announced the restructuring.

But not all bonds have rebounded together. The first chart shows two pairs of bonds, with similar maturities and coupons, issued by the sovereign and by PDVSA.

Previously, the pairs traded at similar prices. Yet, while the sovereign and PDVSA bonds at first fell in lockstep, they have since moved apart. The PDVSA bonds are now priced about 6 cents on the dollar above their sovereign counterparts.

“People think they are more likely to default on the sovereign,” says Mr Dallen. That makes sense, he says, because sovereign immunity laws make asset seizures unlikely in the event of default.“The idea is that they would protect PDVSA because it’s the money generator,” he adds, “and they can keep paying because it doesn’t have large maturities over the next two years.”

https://www.ft.com/content/fc35fa02-d07b-11e7-9dbb-291a884dd8c6

http://www.cetusnews.com/business/Venezuela-stakes-claim-as-Schrödinger’s-cat-of-the-debt-world.ByQHGoiRctlG.html